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　　3月23日晚間，飛鶴（股票簡稱“中國飛鶴”）公開了截至2019年12月31日止年度之年度業績公告及運營最新情況，這也是飛鶴“掛牌”H股之后發布的首份年度業績報告。

　　公告顯示，2019年，飛鶴總收益約為137.215億元，與去年103.919億元相比，增幅在32%左右；母公司擁有人應占年內溢利約為39.346億元，相較于2018年22.423億元，增幅在75%左右。

　　對此，飛鶴方面表示，一是超高端星飛帆及超高端臻稚有機產品系列收益的增長導致的高端嬰幼兒配方奶粉產品系列的收益增長；二是公司品牌力上升導致的普通嬰幼兒配方奶粉產品系列的收益增長；三是其他乳制品（主要為成人奶粉）收益增長。

　　根據AC尼爾森2019年末公布數據，截至2019年9月30日，飛鶴超過了所有外資品牌，成為中國嬰兒奶粉市場上銷量第一的品牌，線下市場占有率達到13.9%，整體市場份額為11.9%，遠超過市場第二品牌，并繼續呈現不斷提升的態勢。

　　國金證券在最新發布的研報中指出，飛鶴能夠迅速適應渠道變革、牢牢把握終端渠道，同時迎合消費者高端、細分、品牌化發展的國產企業將會不斷攫取市場份額，獲得快速提升。“飛鶴正是從中脫穎而出的一匹黑馬，我們認為能夠迅速適應渠道轉型并進行調整，同時順勢而為，是飛鶴市占率近年來迅速提升的重要原因之一。”

　　據悉，飛鶴的毛利率由2018年的67.5%增加至2019年的70%，主要因為其高端嬰幼兒配方奶粉產品系列（在其產品中有相對較高的毛利率）于2019年的銷售占比增加。

　　《五谷財經》注意到，2019年，飛鶴的高端嬰幼兒配方奶粉產品系列貢獻收入約為94.115億元，占比為68.6%，而去年同期則在64.1%左右。

　　安信國際在研報中指出，飛鶴敏銳察覺到消費升級的趨勢，集中大部分資源打造“星飛帆”這一大單品，定位超高端，并邀請章子怡做代言，使得星飛帆銷量快速上升，并帶動其他產品銷售。

　　資料顯示，中國不僅是世界上人口最多的國家，也是世界上發展最快的嬰幼兒配方奶粉市場之一，國內外一線奶粉品牌的“頂梁柱”都來自中國市場。

　　隨著城市化的不斷發展及職場媽媽人數的增加，越來越多中國媽媽已開始接受嬰幼兒配方奶粉產品作為其嬰幼兒母乳補充品及╱或替代品所帶來的便利及營養價值。

　　雖然由于出生率下降，預計未來中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售銷售價值增長將會放緩。然而，因受高端細分市場增長（受愈來愈專注于產品質量及安全、理解嬰幼兒配方奶粉營養、有利行業政策以及消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加等正面因素所支持）所推動，加之已經實施的全面二孩政策，預計中國嬰幼兒配方奶粉市場將持續增長。

　　根據相關行業數據顯示，2019年中國嬰幼兒配方奶粉行業整體零售端規模為人民幣1755億元，同比增長8.4%；其中銷量同比增長4.6%，超出了業界預期。

　　對此，中金公司在研報中判斷，國內品牌力強、產品具備差異化、渠道管理能力強的嬰幼兒配方奶粉企業有望進一步獲取市場份額，亦看好內資企業憑借渠道下沉、網點精細化管理、本土化消費者溝通和產品高端化重回市場主導地位的機會。

　　截至2019年12月31日，飛鶴主要通過全國1800多名線下客戶（覆蓋超過10.9萬個零售銷售點）的廣泛經銷網絡銷售其產品。

　　據了解，飛鶴的線下客戶為經銷商，彼等將飛鶴的產品出售予零售門市以及在某些情況下出售予母嬰產品店營運商、超市和大型超市連鎖店。

　　截至2019年12月31日止年度，通過向飛鶴的線下客戶銷售產生的收益占其來自乳制品的總收益的91.3%左右。

　　飛鶴方面指出，為緊抓中國電商銷售的快速增長，特別是面對年輕一代的消費者，除了自身的網站及手機應用程序（如微信）外，公司的產品也在一些最大的電子商務平臺上直接銷售，如天貓、京東和蘇寧易購。

　　2019年，飛鶴持續優化其生產安排，從而提升其產能及效益，目前擁有六個生產設施以生產其產品，設計年產能合計為12.68萬噸。

　　飛鶴方面表示，公司定期升級及擴充其生產設施，以滿足生產需求；由于預期公司持續強勢增長及對其產品需求持續上升，公司正在擴充其現有生產設施中的兩個并建設兩個新生產設施。

　　與國外發達國家相比，國內奶粉行業集中度仍然較低，集中度的提升意味著龍頭企業仍有較大的增長空間。

　　正如國金證券在研報中所言，行業走向加速集中期，飛鶴作為優質國產龍頭殺出重圍；奶粉行業經歷了渠道轉型、格局動蕩，但同時國產崛起品牌也享受了渠道轉型紅利、注冊制紅利之后，正逐漸走向加速集中階段。